1967'de Betty Kay Ferrell ve Roy Lee Ferrell Jr.'ın çocuğu olarak Irvine, California'da doğdu. Patrick adlı bir erkek kardeşi olan Ferrell'ın anne ve babası, Will Ferrell 8 yaşındayken ayrıldı. Lise yılların futbol, basketbol ve Amerikan futbolu oynadı, yine o yıllarda komediye olan yeteneği ortaya çıkmaya başladı. Southern California Üniversitesi'nde Spor Yayıncılığı bölümünü 1990'da bitirdi. Ancak bu işi yapmak istemediği için farklı işlerle para kazanmaya çalıştı. Bu işlerde başarılı olamayınca Los Angeles'a taşınarak sahne dünyasında şansını denemeye karar verdi. The Groundlings adlı komedi grubuna katıldı.
1995'te Saturday Night Live kadrosuna katılması, hayatının dönüm noktası oldu. Burada Chris Kattan, Cheri Oteri gibi isimlerle popülerliğini kaybetmeye yüz tutmuş şovu ayağa kaldırdı, yaptığı taklitlerle büyük beğeni kazandı. 1990'ların sonu ve 2000'lerin başında ün kazanmış Jack Black, Ben Stiller, Steve Carell, Owen Wilson ve Vince Vaughn gibi komedyenlerle birlikte Frat Pack olarak bilinen grubun bir parçası oldu.
SNL'deki başarısı Ferrell'a sinemada daha çok kapı açtı. Programda Chris Kattan'la birlikte yaptıkları bir skecin genişletilmiş hali olan Roxbury'de Bir Gece (A Night at the Roxbury) filmi 1998'de gösterime girdi. Daha sonra Zoolander, Old School, Elf, Anchorman, Talladega Nights, Stranger than Fiction, Blades of Glory, Semi-Pro, Step Brothers, Other Guys ve The Internship gibi komedi filmlerinde yer aldı. 2013'te Anchorman'in devam filmi The Legend Continues'da yine Ron Burgundy karakterine hayat verdi. 2015'te başrolünü Mark Wahlberg ile paylaştığı Babalar Savaşıyor (Daddy's Home) filminde, iyi niyetli, çalışkan, terbiyeli bir üvey baba olan Brad'i canlandırdı. 2 yıl sonraki devam filminde yine aynı rolde oynadı.
2000 yılında İsveçli aktris Viveca Paulin'le evlenen Ferrell'ın Magnus (d. 2004), Mattias (d. 2006) ve Axel (d. 2010) adlarında 3 erkek çocuğu bulunmaktadır.
